經(jīng)過(guò)了大概兩個(gè)月的橫盤(pán)振蕩后，鄭糖期價(jià)近期大幅下挫，主力1509合約目前跌至5300附近橫盤(pán)整理。鄭糖本次的下跌行情，主要是受到了外盤(pán)國(guó)際原糖期價(jià)大幅下跌并創(chuàng)出6年半低點(diǎn)的拖累。同時(shí)國(guó)內(nèi)基本面的供需狀況也并不像之前想象的那么緊張，尤其在國(guó)際市場(chǎng)供給過(guò)剩糖價(jià)持續(xù)下跌的階段，在進(jìn)口利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的情況下，嚴(yán)控進(jìn)口的政策性支撐還能堅(jiān)持多久值得懷疑。總體來(lái)看，鄭糖對(duì)抗國(guó)際原糖保持相對(duì)高位的難度較大，在供給較大和消費(fèi)不振的共同作用下，鄭糖期價(jià)應(yīng)還有繼續(xù)下探的可能。

 

　　從國(guó)內(nèi)食糖供給來(lái)看，自2014年10月份開(kāi)始的2014/15榨季，盡管食糖產(chǎn)量出現(xiàn)了較大的幅度的減少，但進(jìn)口量加上上榨季的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存量，本榨季國(guó)內(nèi)食糖的總體供給量仍高于總體需求量，繼續(xù)維持供給過(guò)剩的狀況。具體來(lái)看，最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月份底，國(guó)內(nèi)食糖總產(chǎn)量為1052.19萬(wàn)噸，由此預(yù)計(jì)本榨季總產(chǎn)量應(yīng)不會(huì)超過(guò)1100萬(wàn)噸；進(jìn)口方面，2014年9月-2015年5月國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口食糖314萬(wàn)噸，未來(lái)4個(gè)月按平均每月30萬(wàn)噸的進(jìn)口量計(jì)算，本榨季總體進(jìn)口量約為430萬(wàn)噸左右；庫(kù)存方面，上榨季國(guó)內(nèi)期末庫(kù)存為191萬(wàn)噸。總產(chǎn)量加上進(jìn)口量加上庫(kù)存量，預(yù)計(jì)本榨季國(guó)內(nèi)食糖總體供給量將可能超過(guò)1700萬(wàn)噸。

 

　　從國(guó)內(nèi)食糖需求來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)的需求情形并不樂(lè)觀，市場(chǎng)銷(xiāo)售比較低迷。最新產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)顯示，截至5月份全國(guó)食糖累計(jì)銷(xiāo)售量為617萬(wàn)噸，同比減少67萬(wàn)噸，減幅約為10%，未來(lái)4個(gè)月按每月銷(xiāo)售100萬(wàn)噸計(jì)算，預(yù)計(jì)本榨季國(guó)內(nèi)食糖總體銷(xiāo)量為1020萬(wàn)噸，還將有80萬(wàn)噸左右的工業(yè)庫(kù)存，盡管這一庫(kù)存量較上季明顯下降，但相對(duì)于正常年份約40萬(wàn)噸的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存量仍顯得較大。

 

　　從國(guó)內(nèi)和國(guó)際食糖價(jià)差來(lái)看，受?chē)?guó)際原糖價(jià)格持續(xù)走低影響，目前國(guó)內(nèi)外食糖現(xiàn)貨價(jià)差明顯增大，按ICE原糖當(dāng)前的價(jià)格水平計(jì)算，國(guó)內(nèi)配額內(nèi)進(jìn)口成本約為3250元/噸，即使按40%關(guān)稅計(jì)算也只有3950元/噸左右，目前國(guó)內(nèi)國(guó)外食糖價(jià)差已經(jīng)達(dá)到了非常不合理的水平。內(nèi)外價(jià)差的增大將致使進(jìn)口利潤(rùn)大幅增加，盡管?chē)?guó)內(nèi)嚴(yán)控進(jìn)口打擊走私，但在高額利潤(rùn)的驅(qū)使下，未來(lái)進(jìn)口壓力將明顯加大，從而將改善這種內(nèi)外價(jià)差不合理的狀況。從國(guó)際原糖價(jià)格未來(lái)的走勢(shì)分析，由于受到全球食糖供給過(guò)剩的影響，加上強(qiáng)勢(shì)美元的作用，國(guó)際原糖期價(jià)很難在短期內(nèi)走出上漲行情，因此內(nèi)外價(jià)差的合理回歸，或許只能由國(guó)內(nèi)價(jià)格的下行來(lái)完成。

 

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，鄭糖期價(jià)中短期的下跌行情還沒(méi)有結(jié)束，在目前價(jià)位進(jìn)行充分的調(diào)整后還有進(jìn)一步下探的可能。