需求端，全球鉀肥消費量穩健增長，2014 年創歷史新高。2002-2014年，全球氯化鉀消費量整體保持增長態勢，12 年間的復合增長率2.6%。2014年，全球氯化鉀消費量達到5950 萬噸，較2013 年增長10.2%,創下鉀肥消費的歷史新高。全球人口增長仍將繼續拉動鉀肥需求，鉀肥需求未來或將保持2.5%的增長速度。

　　供給端，未來至2018 年，預計有1500 萬噸左右的鉀肥產能等待投放。

　　總體上看，未來若干年，全球鉀肥的供求格局不會發生較大變化，預計開工率也將保持穩定。

　　行業格局：銷售聯盟解體的影響已經消除 鉀肥價格處于底部

　　全球鉀肥總體呈現寡頭壟斷的局面。2013 下半年鉀肥價格快速下跌與烏拉爾鉀肥公司退出白俄羅斯鉀肥聯盟導致壟斷格局被部分打破有較大關系。根據對烏鉀經營數據的跟蹤，我們認為目前鉀肥銷售聯盟解體對鉀肥價格的影響已經消除。

　　當前全球鉀肥價格處于底部。在當前時點看，基于烏鉀等鉀肥龍頭已經實現滿產，且未來執行以價換量的策略亦無量可換，加之執行數量優先策略后公司經營業績大幅下滑，我們認為全球鉀肥銷售聯盟解體帶來的影響已經消除。即鉀肥價格已經觸底，未來鉀肥龍頭應該考慮的事情將回到如何提高鉀肥價格上來。

　　成本：新礦成本呈現上升趨勢

　　全球鉀肥公司的成本差異較大。相比于現有鉀肥礦山，近年來大部分鉀肥新建和擴建項目的單位生產成本有較大幅度的上升。我們認為，從長期來看全球鉀肥價格必將上漲，最重要的原因在于新礦山對老礦山的替代。

　　當前全球大部分大型礦山已經投產40-60 年，新老礦山交替后，在需求穩定增長的情況下，全球鉀肥的生產成本被推高，價格也將步入上行通道。

　　庫存：主要鉀肥生產者庫存處于低位

　　從我們掌握的鉀肥生產國庫存數據來看，截至2014 年3 季度，全球各主要生產國鉀肥庫存均有明顯下降，處于供給偏緊的狀態。

　　近期驅動鉀肥價格上漲的催化劑

　　我們認為未來一段時間，驅動鉀肥價格上漲有三個可能的催化劑：（一）大合同價將出臺，上漲概率較大；（二）春耕備肥和集中停檢有望推動國內鉀肥供應緊張；（三）烏鉀二號礦永久退出或其他老礦山停產。

　　投資建議：關注鉀肥板塊中的氯化鉀標的，進行底部布局。