8月份USDA報(bào)告意外利空，導(dǎo)致芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨重挫約6%，拖累國(guó)內(nèi)連盤豆粕期貨，現(xiàn)貨價(jià)格均下調(diào)。但隨著豬肉價(jià)格的上漲、下游養(yǎng)殖業(yè)的回暖。以及人民幣的貶值等利好因素，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)豆粕將會(huì)反彈。

　　一、USDA意外利空，豆粕價(jià)格短期回調(diào)。

　　8月美農(nóng)供需報(bào)告中預(yù)計(jì)今年美國(guó)大豆單產(chǎn)達(dá)到每英畝46.9蒲式耳，較上月基于趨勢(shì)水準(zhǔn)的預(yù)估高了0.9蒲式耳，且高于一系列市場(chǎng)預(yù)估。美國(guó)農(nóng)業(yè)部將美國(guó)收割面積預(yù)估下調(diào)至8,350萬(wàn)英畝，較6月預(yù)估降低了1%，但仍為歷來(lái)最高。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)大豆產(chǎn)量為39.16億蒲式耳。 農(nóng)業(yè)部還將2015/16年度美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存數(shù)據(jù)上調(diào)至4.7億蒲式耳，高于7月預(yù)估的4.25億及一系列市場(chǎng)預(yù)估。報(bào)告利空導(dǎo)致美豆期貨暴跌，拖累周四國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)集體回落。但據(jù)本網(wǎng)獲悉，與美豆期末單產(chǎn)提高導(dǎo)致期末庫(kù)存增加相反，巴西、阿根廷這些等南美主產(chǎn)區(qū)的大豆庫(kù)存卻相應(yīng)調(diào)低。從USDA發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，巴西期末庫(kù)存從上月的25.57百萬(wàn)噸下調(diào)到18.3百萬(wàn)噸，下調(diào)7.27百萬(wàn)噸或28.4%；與巴西大幅度下調(diào)期末庫(kù)存相比，阿根廷期末庫(kù)存下調(diào)幅度較小，這說(shuō)明只是美豆單方面上調(diào)，而綜合來(lái)看全球大豆庫(kù)存整體降低，此次的上調(diào)的影響是短期的。

　　二、生豬補(bǔ)欄意愿增強(qiáng)，提振豆粕需求。

　　生豬價(jià)格從2月以來(lái)價(jià)格一路飆升，據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，到8月7日價(jià)格達(dá)到18.7元/千克，較2月價(jià)格上漲6.85元/千克，半年來(lái)漲幅達(dá)到57.8%，與去年同期相比價(jià)格上漲3.81元/千克，同比上漲25.6%，與前期低點(diǎn)相比上漲8.25元/千克，上漲幅度高達(dá)78.9%。

　　生豬價(jià)格的上漲在一定程度上將提振生豬養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄意愿，從而進(jìn)一步帶動(dòng)了飼料的需求，從飼料的存量來(lái)看，可見一斑。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，配合飼料今年6月產(chǎn)量約為1356萬(wàn)噸，高出去年同期44萬(wàn)噸，上漲3.35%，環(huán)比上漲約147萬(wàn)噸，上漲約12.15%，同時(shí)這一數(shù)據(jù)也是今年以來(lái)的最高值，與去年最高值相比僅僅低51萬(wàn)噸。混合飼料也呈現(xiàn)與配合飼料相似的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，混合飼料今年6月產(chǎn)量為574萬(wàn)噸，略低于去年同期12萬(wàn)噸，低2%，環(huán)比上漲約62萬(wàn)噸，上漲約12%。豆粕作為飼料原料之一，飼料需求的上漲將很大程度上會(huì)帶動(dòng)豆粕需求的上漲。考慮到生豬補(bǔ)欄的時(shí)滯性影響，生豬價(jià)格上漲傳導(dǎo)到豆粕，致使豆粕需求上漲還具有一定的滯后性。

　　三、人民幣貶值，美豆出口受阻利好國(guó)內(nèi)豆粕。

　　近期人民幣貶值，美國(guó)最大的農(nóng)場(chǎng)合作社機(jī)構(gòu)――CHS集團(tuán)旗下的CHS Hedging公司分析師Joe Lardy稱，（人民幣貶值）給美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口帶來(lái)更多沖擊。另外，供職某跨國(guó)谷物出口公司的一位貿(mào)易商稱，人民幣貶值導(dǎo)致大豆壓榨利潤(rùn)一夜之間減少約9美元/噸，或?qū)?dǎo)致9月以后新上市的美豆將會(huì)減少進(jìn)口。可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量下降，國(guó)內(nèi)開機(jī)率下滑，若后期豆粕下游需求較為穩(wěn)定，豆粕庫(kù)存將會(huì)持續(xù)減少，帶動(dòng)豆粕價(jià)格上漲。

　　總結(jié)：首先美豆庫(kù)存的增加雖然帶來(lái)了利空，但是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的反映，這個(gè)利空基本已被消耗，況且從巴西、阿根廷以及全球的庫(kù)存來(lái)看，2015/2016年度期末庫(kù)存預(yù)計(jì)將整體減少。因此，從報(bào)告來(lái)看，利空影響有限；其次生豬價(jià)格上漲進(jìn)一步提振養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿將會(huì)帶來(lái)對(duì)飼料需求增加的預(yù)期，另一方面，配合飼料和混合飼料產(chǎn)量的上漲同時(shí)加強(qiáng)了這一預(yù)期。再次人民幣貶值可能會(huì)導(dǎo)致美豆進(jìn)口減少，改善國(guó)內(nèi)開機(jī)率和庫(kù)存高企的局面，進(jìn)而帶動(dòng)豆粕價(jià)格的上漲。