近期國內(nèi)玉米期價跌幅超市場預(yù)期，其中9月合約跌破1650重要成本支撐，1月合約跌破1700整數(shù)關(guān)口，從基本面來看，市場氛圍依舊偏空，有可能支持期價繼續(xù)走低，但是其交割成本限制期價下跌空間。目前市場主要供應(yīng)壓力來自陳糧拍賣，自5月初至今國儲拍賣成交量達3900萬噸，先前市場諸多機構(gòu)對16/17年玉米供需做出分析，其16/17年度玉米供需缺口在3000萬噸左右，而目前成交量顯然已彌補缺口，繼續(xù)拍賣只會造成階段性供應(yīng)過剩。

　　本周國儲拍賣13/14/15年玉米總量在420萬噸，較前幾周有所下滑，但是成交率下滑更為明顯，其中2015年玉米糧質(zhì)雖好，但是市場采購熱情不高，加上長江流域新玉米逐漸成熟，下游企業(yè)更青睞優(yōu)質(zhì)新玉米，放緩對陳糧的購銷，以致市場供應(yīng)壓力凸顯，玉米現(xiàn)價急速下滑，其中華北地區(qū)玉米現(xiàn)貨價格回落至1750附近，港口地區(qū)收購價格跌至1600-1620附近，預(yù)計后期隨著陳糧陸續(xù)到貨，供應(yīng)壓力會進一步凸顯，新玉米上市前現(xiàn)貨價格仍有下跌空間。

　　此外進口成本的下滑對國內(nèi)玉米價格亦產(chǎn)生壓制，6月份我國玉米進口383093萬噸，同比增長472%，環(huán)比增長807%，由于6月份國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格走高，國際玉米進口優(yōu)勢漸顯，企業(yè)進口數(shù)量增多，另外大麥、小麥由于價格優(yōu)勢進口數(shù)量呈增長趨勢，高粱呈下降趨勢。今年1-6月份半年度來看，進口替代品總量較上年同期雖有下滑但是數(shù)量較小，大部分由于DDGS進口減少導(dǎo)致，因此國內(nèi)玉米反替代作用有限，尤其進入7月份之后，農(nóng)產(chǎn)品增值稅稅率從13%降至11%，此舉將減少企業(yè)產(chǎn)品成本。據(jù)了解，玉米替代品進口核算理論成本下降約30-60元/噸不等，替代品進口優(yōu)勢將進一步凸顯，擠占國內(nèi)玉米需求市場，壓低國內(nèi)玉米價格。

　　從需求端來看，近期國內(nèi)大部分地區(qū)迎來歷史性的高溫炎熱天氣，居民對豬肉消費進一步趨淡，同時由于夏季生豬生長速度放緩，壓欄成本上升，大部分養(yǎng)殖戶出欄增多，而禽蛋價格弱勢運行，養(yǎng)殖戶補欄積極性受抑，養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)速度十分緩慢，加之受突破歷史極值高溫天氣影響，飼料終端消費量出現(xiàn)明顯下降，飼料企業(yè)采購積極性下降。深加工方面今年開機率一直維持高位，尤其淀粉雖然7-8月份大部分企業(yè)面臨停機檢修，但是今年停機現(xiàn)象較往年減少，而且恢復(fù)加快，加上新興產(chǎn)能的增加，淀粉開機率一直維持70%以上高位，但是需求未見實質(zhì)性轉(zhuǎn)好，目前淀粉需求旺季即將結(jié)束，淀粉庫存仍處高位，抑制玉米淀粉的加工量，整體來看，短期需求端處于疲軟狀態(tài)。

　　目前市場壓力主要來自以上幾點，令玉米期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)大幅下滑，但是我們認為后期玉米期價繼續(xù)下跌空間有限。按照市場主流拍賣玉米（2014年玉米）拍賣低價1400折算成交割價約在1650附近，9月合約已進入交割前月，后期面臨期現(xiàn)回歸，因此雖然9月合約面臨陳糧供應(yīng)壓力較大，但期價大幅脫離1650的概率較小，預(yù)計9月合約后期走勢多在1630-1680之間震蕩。對于1月合約近期受近月走低推動及南方新玉米上市壓制，價格亦出現(xiàn)大幅回落，但是我們認為1月合約在接近1650-1660附近則可輕倉試多，一方面今年玉米種植面積下降是不爭的事實，部分機構(gòu)預(yù)測單面積下調(diào)導(dǎo)致產(chǎn)量減少幅度在5000萬噸，另一方面今年遼西及黑龍江中部地區(qū)干旱導(dǎo)致部分玉米幼苗出現(xiàn)損傷影響單產(chǎn)，加上近期東北地區(qū)持續(xù)大范圍降水，預(yù)計對吐絲授粉的玉米產(chǎn)生一定影響，單產(chǎn)潛力進一步下降，因此長期來看遠月玉米下方支撐是較為明顯的。

　　在新玉米上市之前市場有兩個主要炒作因素，一個是8月份玉米授粉階段天氣問題，預(yù)計影響不會太大，在陳糧供應(yīng)壓力下1月合約反彈有限，不過持續(xù)的降雨或令市場對后期玉米質(zhì)量問題產(chǎn)生憂慮，另一點就是10月份政策糧停止拍賣，新玉米上市后市場焦點轉(zhuǎn)向新玉米，對產(chǎn)量的預(yù)期必然會對價格產(chǎn)生炒作，加上2016年玉米價格先抑后揚的變化規(guī)律，影響今年新玉米上市農(nóng)戶售糧心態(tài)，惜售現(xiàn)象會較為明顯，從而造成新糧供應(yīng)壓力的延后令價格出現(xiàn)一波上漲，因此對于玉米1月合約我們認為后期走勢多為震蕩后走強。